Detta kommer inte att hålla – av dollar och data

2
Detta kommer inte att hålla – av dollar och data

Jag är inte en som gör marknadsförutsägelser, men jag har sett tillräckligt mycket vid det här laget. För några veckor sedan skrev jag om hur kryptogemenskapen verkade komma lite före sig själv. Men det är inte bara krypto längre. Det händer i traditionell finans också.

Till exempel, för mindre än två veckor sedan börsnoterade Rivian ($RIVN), en elfordonstillverkare, över 100 miljarder dollar trots att de hade mindre än 50 miljoner dollar i förbeställningsdepositioner för sina fordon. Detta sätter Rivians pris/försäljningsförhållande (P/S) till astronomiska 2 169, vilket är nästan 100 gånger högre än Teslas P/S-förhållande på 23. För sammanhanget har de flesta äldre biltillverkare ett P/S-förhållande på mindre än 1.

jag frågade Twitter hur saker och ting inte slutar illa för Rivian aktieägare och de enda legitima svaren jag fick krävde att Rivian antingen hade 3-5 miljarder dollar i intäkter 2022 eller att de blev den 2:a/3:e största aktören inom elfordonsområdet. Naturligtvis är dessa utfall inte omöjliga, men många saker måste gå rätt till för att Rivian ska kunna hålla en så hög värdering.

Men Rivian är bara toppen av förväntningarnas isberg. När jag började gräva djupare i vad som händer på marknader, blev det ganska tydligt att saker och ting blev lite överdrivna. Låt oss gräva in.

Varför marknader verkar något övervärderade (Tips: Titta på P/S)

Just nu är investerarnas förväntningar på framtiden några av de högsta någonsin. Hur så? Eftersom antalet aktier med förhöjda pris-till-försäljningsförhållanden (P/S) har ökat snabbt de senaste åren. Varför är P/S-kvoten det relevanta måttet här? För, till skillnad från andra redovisningsmått som resultat eller bokfört värde, är försäljningen mycket svårare att manipulera. Antingen har du dem eller så har du inte.

Och gissa vad? Som Leuthold Group illustrerar i diagrammet nedan, har antalet aktier i S&P 500 med ett P/S-tal över 10 exploderat de senaste åren (h/t) Meb Faber och Michael Batnick):

Att se detta och det får DotCom-bubblan att se ganska tam ut.

Och om vi tittar på marknaden som helhet ser vi samma sak:

Men vänta, det finns mer.

För några månader sedan Kailash Concepts twittrade ut diagrammet nedan som visar det kombinerade börsvärdet för alla aktier med ett P/S-tal större än 20:

Efter att ha sett detta diagram antog jag att det hade varit något slags räknefel. Det fanns inte. Jag återskapade den med Russell 3000 under de senaste fyra åren och den var perfekt:

Med sådana här diagram är det svårt att inte jämföra allt som händer idag med DotCom-bubblan. De lätta pengarna. Överskottet. Den otyglade optimismen. Även om den makroekonomiska miljön är mycket annorlunda idag än under slutet av 1990-talet (dvs. räntorna är lägre idag), är saker fortfarande känna av.

Tyvärr, trots dessa uppenbara tecken, har vi ingen möjlighet att veta hur länge detta kan pågå. Blir det ett år? Tre år? Gud förbjude, tio år? Jag har ingen aning, men jag vet att när folk börjar rusa mot utgångarna kommer det inte att bli vackert. Och jag har några uppgifter som bevisar det.

Till exempel, om du för fyra år sedan tittade på aktier med ett P/S-tal över 20 och de med ett P/S-tal under 20, skulle gruppen ovanför 20 ha presterat sämre (och förlorat pengar i absoluta termer) till och med idag:

Naturligtvis är det inte alltid aktier med högre värderingar som presterar sämre.

Som diagrammet nedan visar, under de senaste två år de aktier med ett P/S-tal större än 20 har överträffade de med ett P/S-förhållande mindre än 20:

Men, som du kan se, att investera i högre P/S-aktier verkar vara en asymmetrisk satsning, och inte heller en bra sådan. När högre P/S-aktier vinner vinner de med lite, men när de förlorar kan de förlora mycket.

Vi har redan sett detta hända med några av de största vinnarna 2020, av vilka många hade förhöjda värderingar. Som Charlie Bilello twittrade nyligen, trots att Nasdaq 100 når rekordnivåer, är några populära namn inom tekniken dåliga:

Är detta framtiden för memecoins och dagens överhypade aktier? Jag kan inte säga med säkerhet, men det verkar så.

Det finns den här allmänna känslan jag har haft under loppet av det här året som bara får mig att känna att det här måste vara fallet. Det får mig att känna att vi vet bättre. Vi vet att det vi ser inte är hållbart, men vi kan inte låta bli att se i vördnad från sidlinjen.

Det påminner mig om vad Stanley Druckenmiller sa efter att han förlorat 3 miljarder dollar under DotCom-bubblan:

Du frågade mig vad jag lärde mig. Jag lärde mig ingenting. Jag visste redan att jag inte skulle göra det.

Detta kapslar in hur jag känner när jag ser fickor på marknaden gå ner i galenskap.

Men vad ska en investerare göra?

Ska du göra en stor förändring av din allokering och bli mer defensiv?

Ska man sluta köpa helt (om man inte är pensionär)?

Nej. Båda dessa strategier är dåliga, men det finns några saker du kan göra för att sova bättre på natten samtidigt som du investerar på en marknad som verkar övervärderad.

Hur man investerar på en övervärderad marknad (Tips: Synda lite)

Även om vi inte vet vad framtiden har att erbjuda, finns det tillfällen då det kan vara vettigt att göra små förändringar i din investeringsstrategi. Med tanke på uppgifterna ovan verkar det nu vara en av de gångerna. Är detta marknadstiming? Tekniskt sett, ja. Men det är market timing av lägsta grad.

Min filosofi om detta är stulen från Cliff Asness. Om du ska begå synden med marknadstiming, synda lite.

Rent praktiskt kan detta betyda något av följande:

  • Ta bort risken för din portfölj för att sälja ner de till synes övervärderade tillgångarna i utbyte mot mer rättvist värderade tillgångar.
  • Mer frekvent ombalansering i din portfölj.
  • Minska takten med vilken du köper övervärderade tillgångar.
  • Att öka takten med vilken du köper tillgångar mindre korrelerat med traditionella finansiella marknader.

Personligen ändrar jag ingenting för mina pensionskonton. Jag kommer fortfarande att balansera om årligen och fortsätta köpa samma procentandel av amerikanska aktier, internationella aktier, REITs och amerikanska obligationer varje månad.

Men när det kommer till mitt skattepliktiga mäklarkonto går inga nya dollar till amerikanska aktier. De flesta av mina nya pengar går till internationella aktier, krypto (med försiktighet) eller konst (och jordbruksmark när jag väl blir en ackrediterad investerare). Jag har också gjort en liten ökning av min akutfond som är kontant. Så här syndar jag lite. Du kanske hittar något annat som fungerar bättre för dig.

Är denna strategi idiotsäker? Självklart inte. Amerikanska aktier kan sluta med att riva uppåt under ytterligare några år. Men om de inte gör det, då kommer du att vara glad att du syndade lite. Lycka till med din investering och tack för att du läser!

Om du gillade det här inlägget, överväg att registrera dig för mitt nyhetsbrev.

Det här är post 269. Alla koder jag har relaterat till det här inlägget kan hittas här med samma numrering: https://github.com/nmaggiulli/of-dollars-and-data


Var man kan investera 10 000 $ just nu

Investerare står inför ett dilemma. Den globala pandemin har totalt stört marknaderna. och att hitta lovande investeringar är svårare än någonsin. Bloomberg frågade experter var de skulle investera just nu och de rekommenderade överväldigande alternativ som konst.

De ultrarika har trots allt lagt sina satsningar på konst i århundraden. Från Rockefellers till Bezos och Gates – alla samlar aktivt på konst.

Det finns några huvudorsaker till varför 1.) Priserna på samtida konst har ökat med 14 % årligen i genomsnitt (1995-2020) 2.) Den totala rikedomen inom konst förväntas öka med ytterligare 51 % till 2026 3.) Den har den lägsta korrelation till offentliga aktier av någon större tillgångsklass, enligt Citi.

Tack vare Mästerverk du kan investera i konst (Banksy, Monet, Basquiat) utan att behöva miljoner. Jag har personligen investerat i fem olika verk på Masterworks och planerar att tilldela fler. Av dollar och dataläsare hoppa över deras väntelista så att du kan börja investera i konst idag.*

*Ser varning

(Inkluderandet av sådana annonser utgör eller innebär inte stöd, sponsring eller rekommendation därav, eller någon anslutning till dessa, av innehållsskaparen eller av Ritholtz Wealth Management eller någon av dess anställda. För ytterligare annonsfriskrivningar Klicka här.)

liknande inlägg

Leave a Reply